21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道
帶動鋰鹽企業(yè)盈利增長的核心驅(qū)動力，在今年二季度大幅減弱。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，今年二季度電池級碳酸鋰均價(jià)為25.46萬元/噸，較今年一季度、2022年二季度分別出現(xiàn)了36.79%和45.97%的下降。
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另一主要鋰鹽產(chǎn)品氫氧化鋰的運(yùn)行趨勢，與碳酸鋰保持一致，環(huán)比跌幅更是超過40%。
按照半年報(bào)預(yù)計(jì)披露時(shí)間，雖然最先披露的藏格礦業(yè)、西部礦業(yè)也要等到7月29日，但是綜合上述季度鋰價(jià)變動情況，已經(jīng)足以對行業(yè)盈利趨勢作出大致預(yù)判。
因?yàn)?，A股絕大多數(shù)鋰礦股主營產(chǎn)品由上述產(chǎn)品構(gòu)成，同時(shí)也有多家企業(yè)此前公開表示，其價(jià)格調(diào)整機(jī)制會參照上述樣本價(jià)格。
而在二季度均價(jià)大幅下滑的背景下，相關(guān)公司利潤空間將被顯著壓縮，進(jìn)而導(dǎo)致接下來發(fā)布的上半年利潤數(shù)據(jù)同步走低。
均價(jià)下跌壓制盈利
決定行業(yè)盈利高低的關(guān)鍵是產(chǎn)品價(jià)格，影響產(chǎn)品價(jià)格的核心邏輯又是供需關(guān)系。以上周期行業(yè)的傳導(dǎo)邏輯，放在鋰礦、鋰鹽環(huán)節(jié)同樣適用。
回顧二季度行業(yè)運(yùn)行，其關(guān)鍵詞是“修復(fù)”，一季度延續(xù)低迷需求在修復(fù)，前期鋰價(jià)的過快下跌也得到了修復(fù)。
所以，整個二季度，鋰價(jià)整體呈現(xiàn)出“4月跌、5月漲、6月穩(wěn)”的特點(diǎn)，期間電池級碳酸鋰更是由每噸不足18萬元反彈至31萬元以上。
但是，由于今年一季度和去年二季度鋰價(jià)處于歷史高位，以及價(jià)格運(yùn)行重心的下移，導(dǎo)致二季度主要鋰鹽品種的季度均價(jià)銳減。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2023年一季度，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰季度均價(jià)分別為每噸40.28萬元和44.25萬元，2022年二季度，這兩個產(chǎn)品的季度均價(jià)則全部超過47萬元。
相比之下，今年二季度，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰季度均價(jià)則分別下降至每噸25.46萬元和26.34萬元，環(huán)比、同比維度全部下降。
其中，又屬電池級碳酸鋰的同比降幅最為突出，達(dá)到-45.97%。
還需要指出的是，雖然上述價(jià)格數(shù)據(jù)出自Wind，但是比較多方口徑的價(jià)格數(shù)據(jù)，也可以看出不少上市公司的調(diào)價(jià)機(jī)制與上述價(jià)格樣本關(guān)系密切。
同時(shí)，二季度均價(jià)的下降，接下來也將直接反應(yīng)到各家公司的半年報(bào)盈利層面。
例如，假設(shè)某礦石提鋰企業(yè)二季度成本保持穩(wěn)定，生產(chǎn)成本為6萬元/噸。那么，在2022年二季度時(shí)，該公司鋰鹽單位毛利潤可以達(dá)到40萬元，但是在今年二季度則會銳減至20萬元左右。
考慮到上述鋰鹽均價(jià)進(jìn)一步下跌的影響，今年二季度很可能會成為近兩年鋰業(yè)公司下降最為明顯的季度。
而上述鋰價(jià)與企業(yè)盈利的運(yùn)行關(guān)系，在今年一季報(bào)中已經(jīng)得到驗(yàn)證。當(dāng)期，盈利實(shí)現(xiàn)同比增長的鋰鹽上市公司已經(jīng)縮減到了7家，一改去年幾乎全員增長、逐季度增長的業(yè)績波動趨勢。
不過，上述預(yù)判也存在一些不確定因素，就比如二季度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)對當(dāng)期業(yè)績的影響。
因?yàn)椋?月初鋰價(jià)見底反彈后，行業(yè)產(chǎn)銷逐步正?；?，部分企業(yè)二季度銷量會顯著好于一季度。
比如鹽湖股份旗下的藍(lán)科鋰業(yè)，根據(jù)相關(guān)定期報(bào)告顯示，該公司一季度碳酸鋰銷量僅為1400噸。
但是，本報(bào)6月中旬援引業(yè)內(nèi)消息報(bào)道指出，自5月11日公開拍賣600噸貨源后，截至6月20日，藍(lán)科鋰業(yè)二季度公開放貨已達(dá)6400噸，其成交價(jià)普遍在30萬元/噸左右。
“礦端為王”邏輯延續(xù)
行業(yè)景氣度快速且明顯的下滑，使得相關(guān)上市公司股價(jià)難有突出明顯。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入Wind鋰礦指數(shù)的19家樣本公司，今年二季度平均跌幅超過10%，17只成份股下跌，僅有中礦資源（+2.81%）、永興材料（+2.52%）兩家公司取得正收益。
同時(shí)，從二季度個股漲跌幅排名來看，礦端為王的投資邏輯繼續(xù)延續(xù)。
進(jìn)一步比較個股市場表現(xiàn)可以看出，除了上述取得正收益的永興材料、中礦資源外，跌幅較小的公司依次為藏格礦業(yè)（-2.75%）、天齊鋰業(yè)（-3.36%）。
而上述表現(xiàn)較好的個股，都是具備自有礦、成本優(yōu)勢突出的一體化提鋰企業(yè)。
永興材料，為國內(nèi)鋰云母提鋰龍頭，鋰云母幾乎達(dá)到100%自給；中礦資源，公司旗下非洲鋰礦處于放量過程中，自給率提升預(yù)期強(qiáng)烈；藏格礦業(yè)，低成本鹽湖提鋰企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能原料不愁；天齊鋰業(yè)，少數(shù)鋰輝石自給自足的鋰輝石提鋰企業(yè)。
另據(jù)定期報(bào)告測算結(jié)果顯示，去年藏格礦業(yè)鋰鹽生產(chǎn)成本在3萬元/噸左右，永興材料、天齊鋰業(yè)則保持在5-6萬元。
換言之，即便是二季度鋰鹽均價(jià)降到25萬元附近，上述低成本企業(yè)利潤空間難免收窄，但是仍然可以實(shí)現(xiàn)20萬元左右的毛利潤。
相比之下，部分原料以進(jìn)口礦為主的鋰鹽企業(yè)，以及尚無實(shí)際產(chǎn)能釋放的公司，同期股價(jià)跌幅居前。
原因?yàn)?，這類企業(yè)不僅承受產(chǎn)品端鋰價(jià)下跌的沖擊，伴隨著前期低價(jià)原料消耗完畢，其成本端會出現(xiàn)十分明顯的抬升，利潤空間也會被壓縮的更加劇烈。
不難看出，在鋰價(jià)回落周期當(dāng)中，板塊很難出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲行情，只能寄希望個股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈。
近期發(fā)布的多份中期策略報(bào)告中，也鮮有賣方機(jī)構(gòu)能夠給出明確的板塊方向性預(yù)判。
興業(yè)證券也只是表示，“若未來產(chǎn)業(yè)情緒回暖，板塊具備階段性博弈價(jià)值。但中期來看，鋰礦股中大級別布局機(jī)會仍需等待。”
其他多數(shù)賣方研究員，只能相對保守地繼續(xù)推薦“礦、鹽一體化”行業(yè)龍頭。這在現(xiàn)有條件下，可能也是沒有選擇的選擇。
